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多空分歧依然突出

糖价自2011年7月开始经历了持续两年的下跌，未来是继续下跌还是反弹，市场分歧较大
。多方认为，有生产成本和国家收储支撑
，已无下跌空间
，对后市还是相对乐观。空方认为，国内外价差巨大

，国储库存高，而且本榨季仅是增产第二年，2013/2014榨季增减产未定，糖价仍会跌破成本下行
。

国内糖产量进入增产周期和内外价差巨大是糖价下跌的主要因素。国际市场糖价非常便宜，进口价差维持在历史高位。从2011年7月开始
，配额内进口利润基本维持在每吨500元至1000元，而且维持时间长达一年半，是历史上少见的

。国内外巨大的价差使得走私泛滥，难以杜绝。目前配额外进口成本与产区报价基本相当，今年国内糖价要大幅上涨
，原糖的大幅上涨是必不可少的条件。

国际糖价欲振乏力

巴西中南部地区乙醇和汽油比价维持在70%，略有上升
，乙醇相比与汽油，依然没有优势。而生产商收到的乙醇销售价格也并没有上升，生产商也没有太大的动力来生产乙醇。各机构预测巴西中南部2013/2014榨季糖小幅增产，产量多在3550万吨至3600万吨
，相比于上榨季增产幅度在5%。

巴西货币雷亚尔的贬值使得生产商更倾向于出口糖
。巴西糖三分之二用于出口(美元计价)，而乙醇主要是国内消费(雷亚尔计价)。虽然2013年原糖价格缓慢阴跌，但由于巴西雷亚尔大幅贬值
，使得以雷亚尔计价的原糖价格下跌幅度不大。另外，雷亚尔相对于美元的贬值改变了乙醇和糖的利润关系。以乙醇换算过来的原糖均衡价格下跌很快，使得出口糖更有利可图
。

总体来看，全球范围内糖过剩依然没有改变，还没有什么信息来改变国际糖价下跌的趋势。如果价格反弹
，巴西生产商就会趁机卖出套保，尤其是在雷亚尔贬值的情况下
。

巨量进口制约反弹

国内销售数据靓丽
，其中进口量巨大，预期与去年持平
。国内糖价目前已跌破了成本
，按照历史规律此时一般是糖价底部
，但国内行业格局已经发生改变
。2008年糖价跌破成本的时候，进口糖是不赚钱的，进口量很小
，进口糖对国内市场影响不大。但这两年国内糖价高企，国内原糖精练产能迅速扩张，国内外巨大价差使得进口量大幅增加，进口糖对国内糖价的影响越来越大
。在目前原糖低位的情况下，国内糖价大幅上涨是不可能的。

国内产量保持平稳

此外，国内甘蔗种植面积较为稳定，没有减少。随着时间推移
，到9月份，市场焦点会逐渐转移到国内下榨季产量上来。根据4月份昆明糖会公布的2013/2014榨季种植面积数据，广西地区2013/2014榨季广西计划种植糖料蔗1630万亩，同比减少10万亩，云南地区预计全省甘蔗种植面积510万亩
，同比增加18万亩。

影响糖价的因素很多
，但产量起到决定性作用。国内白糖价格每次上涨和下跌持续时间大约是2年至3年
。每次波动都反映了价格与产量之间强烈的相互作用，“增产熊市，减产牛市”
，生产周期决定了价格周期，如果下榨季继续增产，那么糖价将继续萎靡
。