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在收储预期落空的背景下，处于消费淡季的郑糖在5250元/吨附近持续横盘近一周后开始下跌。然而比较期现市场可以发现
，现货市场的跌幅明显小于期货市场：现货报价普遍在5450元/吨一线

，表现较为抗跌
。目前国家迟迟未出台收储公告
，市场只好在观望中等待消费旺季的到来。

巴西开榨速度和产量均高于往年

国际原糖价格近期屡创近三年来的历史低位

，其主要原因是巴西已经开始2013/2014榨季的压榨工作，并且开榨速度和产量均高于往年，新糖不断产出对原本处于低谷的国际糖价来说雪上加霜
。Unica提供的最新数据显示，截止至2013年5月1日，巴西中南部地区已压榨蔗料41005千吨，较去年同期增长190.14%；已产原糖1692千吨，较去年同期增长210.40%。由于目前生产原糖的收益高于乙醇，制糖企业调整了糖醇比例，将用于生产原糖的蔗料比例调整为39.93%
。
巴西去年雨水偏多
，生产进度推迟，而今年风调雨顺的好天气不仅让生产速度加快，而且让港口装运速度加快。从2012年4月到2013年3月，巴西共向中国出口原糖2426621吨
，占其出口总量的9.06%。目前国际原糖价格位于历史低点，内外盘价差扩大
，中国进口商在后期可能延续大量进口原糖的策略。目前配额内外进口，贸易商均有利可图
：以巴西糖为例
，其5月15日的配额内进口价格为4145元/吨，配额外进口价格为5285元/吨，与国内食糖的现货价格差分别为1269元/吨和129元/吨。此现象对国内糖市比较不利。毕竟在国内高库存的环境下

，进口糖成本大降会进一步加重国内糖市的压力。

国家何时收储尚无下文

云南糖会后传出国家将公告收储30万吨、广西收储60万吨的消息，但截至到目前尚无下文。据市场传言，广西地方收储由于资金问题搁浅
，而国家收储考虑到轮库问题，可能采取不收储不放储的新政策。目前国家还有150万吨的新糖未收、134万吨的陈糖未放，这样看来，即使国家后期严格执行本榨季的收放储政策，国内的供需格局变化也不大。
只收不放能在很大程度上改变本榨季的供需形势
，不过，国家会为此积压相当数量的库存
。虽然4月的产销数据大大好于预期，但其中国储糖占据一定比例，扣除国储糖，真正的销售份额大打折扣

。4月单月销量中包含了第二批交储糖的数量，因此其销售总量全线飘红。
目前期货价格已经跌破制糖成本，而现货价格仍然较为坚挺
，所以国家不会马上推出收储政策。截止至4月底
，全国还有少量糖厂未收榨
，其中广西3家，云南18家（云南糖网编辑注，截至5月15日除云南3家糖厂尚未收榨，全国其他省份均已收榨完毕）
。在新糖产量大致确定的情况下
，国家如果在7—9月期间推出净收储政策，糖价有望借夏季消费高峰到来的东风上涨，创造一波翘尾行情

。

下榨季蔗料种植面积不减反增

广西地区下榨季计划种植糖料蔗1630万吨，云南地区计划种植510万亩
，广东地区种植面积略有增加。前期广西地区的大量降水给处于分蘖期的蔗料提供了充足的水源，使其生长高度优于往年，而云南地区前期遭受干旱，春植进度延迟，蔗料的生长受到一定影响。整体而言

，全国种植面积将比今年略增，预计新糖产量达到1400万吨。国内增产周期尚未结束

，在此压力之下，郑糖难以脱离熊市。
此外，蔗料收购价的调整直接降低了食糖的生产成本

，使众制糖企业降低了经营压力。广西制糖企业呼吁政府对蔗农直接进行经济补贴，这样既可增加蔗农收入
，又可减轻制糖企业负担

。在漫漫熊市中，只有平衡好各方利益才是权宜之计
。

总的来说，1309合约在收储预期的支撑下，难以大幅下跌，1401合约由于下榨季增产预期明显，下跌幅度明显大于1309合约。在此消费淡季
，投资者不妨选择买1309合约卖1401合约的套利策略。作者单位：弘业期货